充分的筹码交换后，潜在的卖出压力得到释放，市场筹码结构更干净、合理。当催化剂来临后，更容易启动新一轮上涨行情！
注意这里的关键词，催化剂。并非筹码交换后一定会涨，还需要催化剂的助力。催化剂来自哪里？经济基本面复苏反转的信号。
阶段一：预期拐点◆★★◆◆■，深跌反弹。在基本面实质性反转之前，预期总是走在前面★■◆■■。也好理解，预期好转带来经济主体行为改变，行为改变才会导致基本面好转■★。一旦因各种各样的因素，预期出现拐点后■◆★★■，已处于深跌状态的股市会率先经历一波超跌反弹行情，将估值初步修复到位。
10月◆★■■◆，A股整体处于疯涨后的“余震”阶段。剔除10月8日的疯涨尾声，主要宽基指数均录得下跌★★。
一边是切实受益于经济反转，业绩持续攀升的各细分行业龙头，典型代表为中证A50指数。尤其是随着指数基金成为增量资金的重要载体，各细分行业龙头有望形成资金流入-估值抬升的正反馈，持续受益。
再往后★■■，市场交易依旧会回归国内基本面逻辑■★◆■★，届时■★■■，房地产成交量和房价走势◆★■★■、实体部门融资恢复情况、居民消费景气度、基建投资增速等因素，才是左右股市走势的核心力量★◆★。
阶段二★■■★：区间震荡◆◆■★■，筹码交换。随着估值修复，前期套牢盘逐步回到盈亏平衡点，低位买入的投资者也有了账面浮盈◆★，卖出压力逐步增大。与此同时◆◆，随着市场预期反转★■，场外资金也在寻找合理的位置入市，买入力量也不弱◆■◆■◆。
回到投资者视角■◆◆◆★■，这段时间应该提前做好准备，借助市场调整的机会窗口持续优化持仓结构，当新一轮行情真的启动时，既要确保在车上，也最好能在跑得最快的几辆车上。
回到11月★■■■■，A股大概率仍处于牛市第二阶段和第三阶段的衔接期，能否顺利进入第三阶段，需观察政策和基本面信号◆★。
若政策和消息偏利空，如财政宽松度不够◆◆★，或美联储降息节奏超预期放缓，或特朗普上台后对华政策超预期等，则A股大概率仍会区间震荡，继续积蓄力量★◆；反之，市场共识得以凝聚，则A股有较大概率开启新一轮上涨行情■◆★。
10月9日-31日◆★，创业板指（-15■◆★■.13%）、科创100（-11.69%）、中证A50、沪深300指数跌幅均超过8%，跌幅靠前；仅中证2000指数逆势收涨0★◆◆★◆.98%。
从市场现阶段给出的信号看◆◆★■◆■，10月9日至31日■★◆◆◆★，环保、电子、建筑材料★◆◆、建筑装饰、计算机、房地产、国防军工等均大幅跑赢万得全A指数；从行情起点算起，9月24日至10月31日，计算机、电子★■■◆、国防军工、非银金融◆★◆★◆■、电力设备等涨幅靠前■◆■★，均超过36个百分点。
计算机★★■◆、电子■■◆★◆■、国防军工均属于新质生产力板块■◆，叠加信创、国产替代等属性加成，整体受益于大国博弈的不确定性，未来行情值得期待。
震荡调整的同时，10月A股日均成交额1.98万亿元，创历史新高。较高的成交量，表明这段时间A股进行了充分的筹码交换——有长期套牢的投资者回本卖出，也有看到机会的投资者逢低入场■◆★■★◆。
一边是代表中国经济转型未来，并能承载牛市想象空间和市场热情的新质生产力板块，典型代表为科创100指数◆★■。具体来看，国防军工、AI产业链、半导体★★■◆、生物医药、新能源、新能源汽车等值得期待。
这一时期，行情特点是区间震荡，成交量处于高位。指数层面虽波澜不惊◆◆■★★★，筹码结构发生着快速的换手，乐观者持有更多筹码■◆■◆，为新一轮行情奠定基础★◆★。10月9日至今，A股大致处于这一阶段。
具体看，11月第一周为重磅消息密集披露期◆★■■◆★，内有全国人大常委会◆★■◆，外有美国大选和美联储议息会议。大事件落地后■★■◆，市场共识将面临新一轮调整与重塑★■◆■■，其结果将影响A股接下来行情走势。
当前A股★◆★，仍处于发掘主线的过程中，广谱性的市场共识尚未达成，表现为板块轮动较快◆■■■★★，尚未出现持续上涨的单一主线。
行情演绎节奏上，11月第一周如此重要★■★★◆◆，在此之前■◆★★◆★，市场大概率不会提前选择方向，区间震荡仍是合理假设。第一周过后，短期内市场会就新消息做出反应◆◆★■◆，但任何消息一旦被交易计入，其边际影响就会逐步衰减。也就是说，美国大选、美联储议息会议等外部因素，只有短期影响，不是决定因素。无论利好也罢，利空也罢，在一两周后都会逐步淡化■★■◆★。
11月发布的是10月数据，10月为重磅政策发力的第一个月◆◆★，市场预期亢奋，刺激效果最佳，预计数据会有明显好转。从最早公布的PMI数据看■◆◆★，已能得到初步佐证。10月制造业PMI为50.1%，自5月以来首次回升至荣枯线月，规模以上工业企业利润累计同比增速为从8月的0★■.5%降至-3.5%■◆■■◆★，当月同比增速则从-17■★■★■.8%降至-27.1%■■◆■★★，盈利状况继续探底。进入10月，随着稳增长一揽子政策落地，尤其是财政支出提速，实物工作量加速形成■■◆，有望明显提振工业企业盈利状况★★。从高频数据来看，9月末以来，螺纹钢★◆、焦炭★★★★◆、水泥价格指数均出现快速反弹，对应着基建、建筑领域实物工作量的快速形成■◆◆◆★。
阶段三：共识达成，出现长期主线。在筹码交换的过程中，市场也在结合基本面◆★◆★★■、政策面发掘牛市中长期主线◆◆。任何一轮大牛市的产生，都依赖赚钱效应的持续正反馈，背后多是市场就某个或某几个板块的上涨逻辑达成共识，资金抱团涌入■■◆，产生赚钱效应，吸引更多资金进入，形成正反馈。
9月24日-10月8日，A股就处于这一阶段★★。因宏观政策发生重大转向◆■◆◆，市场预期全面回暖★★◆■■，带动股市出现一波急涨式逼空行情。截至10月8日收盘★■，万得全A指数市盈率19.55倍，处于上市以来43■★.66%分位值，沪深300指数市盈率13◆◆■■★■.87倍，处于上市以来59.59%分位值，均已修复至相对合理位置。
